Sollte und könnte Netflix eine große Übernahme oder Fusion durchführen?

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Da in den Medien derzeit ein Übernahme- und Fusionswahn herrscht, begrüßen wir The Entertainment Strategy Guy zurück in einer zweiteiligen Serie, die sich mit der Frage befasst, ob Netflix in die Action einsteigen sollte. Dieser erste Eintrag wirft einen Blick auf die früheren Bemühungen von Netflix bei Fusionen und Übernahmen und untersucht, warum das Unternehmen eine Übernahme tätigen sollte. Der zweite Teil, der morgen erscheint, befasst sich mit neun geeigneten Fusions- oder Übernahmezielen.

Spekulationen über Fusionen und Übernahmen (M&A) sind die sozialen Medien der Wirtschaftskommentare; Es ist nicht sehr produktiv, macht aber trotzdem viel Spaß.

Nehmen Sie die endlose Ablenkung durch soziale Medien in Anspruch. Wie Twitter. Ich sollte einen Artikel wie diesen schreiben, aber stattdessen diskutiere ich mit Fremden über die Vorzüge des neuesten Netflix-Entwicklungsabkommens und was es bedeutet. Mit anderen Worten, nicht sehr produktiv, aber höllisch süchtig machend.

Bei Spekulationen über M&A geht es oft genauso. Eine wirklich großartige Strategie ist schwer. Ein visionärer CEO muss die Wettbewerbslandschaft beobachten, Trends erkennen und den Kunden ein hervorragendes Produkt anbieten, das nur sein Unternehmen bieten kann. Das ist hart! Wissen Sie, was noch schwieriger ist? Der Versuch herauszufinden, ob die Strategie eines Unternehmens funktioniert. Das erfordert viel Arbeit, Forschung und Modellierung. Hart!

Wissen Sie, was einfach ist? Ratet mal, wer wen kaufen sollte. Oder M&A-Spekulationen.

Trotz aller Misserfolge vergangener M&A-Deals spekulieren die Medien – und Twitter! – gerne über Fusionen und Übernahmen. Sollte Amazon CBS kaufen? Sollte Apple Disney kaufen? Oder sollte Netflix, nun ja, jeden kaufen?

Komi kann nicht kommunizieren

Und meistens sind all diese Spekulationen umsonst. Hat irgendjemand gesagt, dass Disney Fox kaufen würde? Nicht, dass ich gelesen hätte. Hat jemand gesagt, dass AT&T Warner Media an Discovery verkaufen würde? Wieder nicht, dass ich es gesehen hätte!

(Auch in voller Offenlegung: Dieser Artikel wurde vor den Discovery-AT&T-Nachrichten der letzten Woche geschrieben, wurde aber seitdem aktualisiert.)

Was ist wirklich großartiges M&A?

Beginnen wir mit einer Definition einer großartigen Strategie, die an sich schon eine schwierige Aufgabe ist. Eine gute Strategie bedeutet, einen Wettbewerbsvorteil zu haben, der auf den Stärkequellen eines Unternehmens beruht. Dies führt letztendlich dazu, dass den Kunden wirklich großartige Produkte oder Dienstleistungen geliefert werden.

Wenn Sie ein Beispiel suchen, denken Sie nicht weiter als an Netflix im letzten Jahrzehnt. Sie haben sich unermüdlich darauf konzentriert, ein unglaubliches Streaming-Erlebnis zu bieten, und wurden mit einem riesigen und treuen Kundenstamm belohnt. Und sie haben dies größtenteils getan, ohne andere Unternehmen zu kaufen.

Was unterscheidet gute Fusionen und Übernahmen von schlechten? Nun, wenn ein Unternehmen eine gute Strategie hat, dann sollten Fusionen und Übernahmen diese (hoffentlich gute) Strategie verstärken. Das Vorbild in Sachen Unterhaltung im letzten Jahrzehnt war Disney. Bereits vor 2008 war Disney die bekannteste Marke im Unterhaltungsbereich. Aber sie waren vor allem für Disneyland, Mickey Mouse, Prinzessinnen und ein paar andere Dinge bekannt. Um diese Marken zu stärken, kauften sie das beste verfügbare Animationsstudio bei Pixar, ein Kraftpaket an Superhelden-IP in Marvel und möglicherweise das beste Franchise auf dem Markt in Star Wars . Im Wesentlichen wurden vier der fünf Säulen der Disney+ UX alle im letzten Jahrzehnt erworben. Das waren kluge Anschaffungen.

SHANGHAI, CHINA – 8. APRIL: Touristen sehen sich ein nächtliches Feuerwerk und eine Lichtshow im Disney-Schloss an, während das Shanghai Disney Resort am 8. April 2021 in Shanghai, China, seinen 5. Geburtstag feiert. (Foto von VCG/VCG über Getty Images)

Schlechte Fusionen und Übernahmen sind in der Regel wie eine schlechte Strategie: Sie haben keinen Sinn. Mit anderen Worten: Manche Firmen kaufen einfach andere Unternehmen auf, nur um größer zu werden und Synergien zu finden, die es eigentlich nicht gibt. Ich würde darauf hinweisen, dass Comcast im letzten Jahrzehnt NBC-Universal als einen Deal gekauft hat, der die Strategie von Comcast nicht wirklich bestärkt hat, außer, um der Masse willen zu helfen.

Allerdings besteht die Geschäftsabwicklung aus zwei Teilen: dem Wert des Geschäfts (Stärkungsstrategie) und den Kosten (dem Preis, den Sie zahlen). Ein guter Kauf bei M&A, der nicht zum richtigen Preis erfolgt, kann dennoch strategisch schlecht sein. Sogar verheerend. Das beste Beispiel im letzten Jahrzehnt ist AT&T, das wahrscheinlich sowohl für DirecTV (das sie abgeschrieben und verkauft haben) als auch für Time-Warner (das sie gerade ebenfalls zum halben Preis verkauft haben) zu viel bezahlt hat.

Geschichte: Welchen Ansatz verfolgt Netflix bei M&A?

In zwei Worten:

Nicht viel.

Der Grund, warum Netflix ein so gutes Beispiel für eine großartige, hervorragende Strategie ist, liegt darin, dass sie es geschafft haben, ohne große Anstrengungen in die Fusion oder Übernahme von Wettbewerbern zu verschwenden. Viele andere Streaming-Konkurrenten haben Nischen-Streamer zusammengeschustert oder andere Unterhaltungsunternehmen aufgekauft. Netflix sagte: „Warum das kaufen, wenn wir es bauen können?“

Im Ernst, hier ist ihr Crunchbase-Biografie :

Unterdessen haben andere Technologiegiganten wie Google, Amazon oder Facebook im letzten Jahrzehnt Kaufrausch betrieben. Google kaufte pro Woche ein Unternehmen in den Jahren 2010 und 2011. Facebook hat kaufte über 89 Unternehmen.

Netflix hat nur drei Unternehmen gekauft. (Und wenn ich noch andere übersehen habe, waren sie wahrscheinlich so klein, dass sie keine Rolle spielten.) Die Highlights sind …

Wann kommt die fünfte Staffel von All American auf Netflix?

Millarworld – Für einen nicht genannten Preis (gemunkelt zwischen 30 und 100 Millionen US-Dollar), Netflix kaufte die Comic-Firma des Schöpfers Mark Millar . Millar ist der Schöpfer von Filmen wie „Kick Ass“ und „Wanted“. Diese Woche kommt sein erstes Projekt für Netflix zum Streamer – Jupiter’s Legacy – obwohl sein (wohl) am meisten erwarteter Titel – The Magic Order – in der Schwebe war.
• Storybots über Jibjab. Netflix will im Wettbewerb um Kinderprogramme, insbesondere animierte Inhalte, aggressiv konkurrieren. Im Jahr 2019 kaufte Netflix das Marke Storybots von Jibjab , ein Hersteller von Zeichentrickprogrammen für Kinder.
• Produktionsstätten in New Mexico. Netflix gab ebenfalls 30 Millionen US-Dollar aus Kauf von Produktionsanlagen in New Mexico im Jahr 2018. Kürzlich kündigten sie Pläne an, 1 Milliarde US-Dollar für die Erweiterung ihrer Einrichtungen auszugeben.

Obwohl diese Deals klein sind, stärken sie dennoch die Strategie von Netflix. Größtenteils möchte Netflix sein eigenes geistiges Eigentum entwickeln, hatte aber eindeutig das Bedürfnis, sowohl Comic-IPs als auch Kinder-IPs zu kaufen, um den Prozess zu beschleunigen. Netflix ist auch ein Produktionsriese, daher war es günstiger, ein Produktionsstudio in New Mexico zu kaufen, als weiterhin Räume zu mieten.

Insgesamt kann man aus der Geschichte von Netflix jedoch nicht viel mitnehmen, denn ihr Ziel ist es eindeutig, nicht andere Unternehmen aufzukaufen, sondern organisch aufzubauen.

Wie viel kann Netflix für Fusionen und Übernahmen ausgeben?

Der limitierende Faktor bei Fusionen und Übernahmen ist in der Regel, inwieweit die Bilanz eines Unternehmens den Kauf anderer Unternehmen unterstützen kann. Akquisitionen sind nicht kostenlos. Ohne zu tief in die Finanzmechanismen einzutauchen, kann ein Unternehmen dies tun, indem es entweder Bargeld oder einen Aktienkurs anbietet. Ersteres ist einfach: Sie zahlen ihnen das Geld. Bei Letzterem bedeutet dies in der Regel, dass für eine bestimmte Anzahl an Aktien des Zielunternehmens eine bestimmte Anzahl Aktien angeboten wird. Wenn ein Unternehmen nicht über die nötigen liquiden Mittel verfügt, was in der Regel nicht der Fall ist, kann es sich auch verschulden, um andere Unternehmen zu kaufen. (Schauen Sie sich noch einmal AT&T in diesem Jahrzehnt an.)

Entscheidend ist, dass der Betrag, den ein Unternehmen zahlt, in der Regel höher ist als der aktuelle Marktwert eines Unternehmens. Für privat gehandelte Unternehmen ist dies ein Vielfaches im Vergleich zur letzten Finanzierungsrunde. Bei börsennotierten Unternehmen liegt dies um einen gewissen Prozentsatz über der Marktkapitalisierung eines Unternehmens zum Preis vor Bekanntgabe des Deals.

Was ist Marktkapitalisierung? Nun, das ist der Preis pro Aktie multipliziert mit der Anzahl der Aktien, die ein Unternehmen ausgegeben hat (im Branchenjargon „hervorragend“). Um einige Beispiele zu nennen – die zum Zeitpunkt des Schreibens am 10. Mai aktuell waren – hier Netflix und einige andere große Streamer/Unterhaltungsunternehmen:

Für unsere Zwecke werde ich einige dieser Zahlen runden. Man kann also sagen, dass es sich bei Netflix um ein etwa 225 Milliarden US-Dollar großes Unternehmen handelt. Wenn man bedenkt, wie sich ihre Aktien zu jedem Zeitpunkt bewegen können, handelt es sich um ein Unternehmen mit einem Umsatz von 200 bis 250 Milliarden US-Dollar.

Eine letzte Anmerkung. Auch wenn es den Anschein hat, als wäre das Anbieten von Aktien eine kostenlose Möglichkeit, Kunden zu gewinnen, ist das ganz sicher nicht der Fall. Wenn ein Unternehmen neue Aktien ausgibt, verwässert es bestehende Kunden. Eine Aktie ist ein Anspruch auf einen Teil der zukünftigen Erträge eines Unternehmens. Wenn Sie nur eine Aktie hätten, d. h. ein alleiniger Eigentümer, erhält dieser alle künftigen Erträge. Wenn dieses hypothetische Unternehmen jedoch neun neue Aktien verkauft, hat die erste Person nur Anspruch auf 10 % des zukünftigen Gewinns. Sie wurden um 90 % verwässert. Wenn Netflix ein Unternehmen kaufen würde, indem es neue Aktien im Wert von 50 Milliarden US-Dollar ausgibt, würden sie ihre derzeitigen Eigentümer um 18 verwässern % . (Rund.)

Die Kartellrechtslandschaft

Ich habe also gesagt, dass Fusionen und Übernahmen entweder 1. die Verstärkung einer guten Strategie oder 2. der Kauf von Unternehmen um des Kaufens willen sein können. Ersteres ist eine gute, letzteres eine schlechte Strategie. Wir könnten eine dritte Säule hinzufügen:

3. Kauf konkurrierender Unternehmen, um einen Markt zu erobern und den Wettbewerb zu verringern.

Dies ist möglicherweise eine gute Strategie, aber sie ist mit so hohen Kosten für die Gesellschaft verbunden, dass es sich lohnt, gesondert darauf hinzuweisen. Wie andere Dinge, die schlecht für die Gesellschaft sind, ist es illegal. Und nicht nur zivilrechtlich verklagt zu werden, es ist kriminell . Die Führung eines Unternehmens könnte wegen Verstoßes gegen Kartellgesetze ins Gefängnis kommen. (Obwohl sie es kaum noch tun.)

Vor allem Private-Equity-Firmen nutzen M&A, um kleinere Branchen zusammenzufassen ein Roll-Up . (Im Ernst, schauen Sie sich das an Salzkonsolidierung im Mittleren Westen der USA oder Konsolidierung in Cheerleading .) Das ist auch das Grundprinzip von Facebook und Google. Facebook hat WhatsApp und Instagram ausdrücklich gekauft, damit sie im sozialen Bereich nicht konkurrieren können. Google kaufte Ad-Word-Märkte, um seine Kontrolle über digitale Werbung zu erhöhen. Die Regierung behauptet außerdem, dass Google und Facebook bei der Marktkontrolle zusammengearbeitet hätten.

In all diesen Fällen ist das Ziel nicht wirklich Synergie, sondern Größe. Mit der Größe steigt auch die Verhandlungsmacht gegenüber Lieferanten und Kunden. Ich bezweifle, dass Netflix sowohl in der Produktion als auch im Vertrieb so groß werden könnte, dass es eine Prüfung durch US-amerikanische oder globale Kartellbehörden rechtfertigen würde. Dennoch sieht es zunehmend so aus, als würden die Regulierungsbehörden der EU, der USA und sogar Chinas hart gegen Fusionen großer Technologieunternehmen vorgehen. Netflix ist ein Teil von Big Tech – sie hatten immerhin das Akronym FAANG –, wenn Netflix also auf Kauftour gehen würde, könnten sie unter die gleiche Beobachtung geraten wie Google, Amazon, Apple und Facebook.

Was braucht Netflix in den 2020er Jahren?

Wie können Fusionen und Übernahmen dazu beitragen, dass Netflix seinen Wettbewerbsvorteil stärkt? Hier sind einige große Bereiche:

- Inhalt. Die aktuellen Content-Ausgaben von Netflix sind teilweise deshalb so hoch, weil das Unternehmen eine Bibliothek von Grund auf neu aufbauen muss. Wenn sie einen Konkurrenten oder Hersteller für weniger als die Kosten für den Aufbau dieser Bibliothek von Grund auf kaufen könnten, könnte das enorm helfen.

- Verteilung. Die nächste Phase der Streaming-Kriege könnte sich von den Streamern zu den Streamern verlagern Vertreiber von Streamern . Roku, Amazon, Apple und sogar Comcast wetteifern darum, der Kanal dafür zu sein, wie Sie Inhalte ansehen. Es könnte Netflix helfen, in dieser Welt Fuß zu fassen.

– Diversifikation. Derzeit ist Netflix der König des Video-Streamings. Aber nur On-Demand-Video. Sie haben kein Live-TV, keine Nachrichten, keinen Sport oder ein kostenloses Modell. Möglicherweise könnten sie ihre Einnahmequellen diversifizieren und Live-TV, Werbung oder andere Geschäftsmodelle einbeziehen.

Zusammenfassend lässt sich sagen: Netflix hat Fusionen und Übernahmen in der Vergangenheit ignoriert, aber in einigen Bereichen gibt es deutliche Chancen, wenn der Preis stimmt. Das nächste Mal werden wir darüber spekulieren.

(Der Entertainment Strategy Guy schreibt unter diesem Pseudonym auf seiner gleichnamigen Website . Als ehemaliger leitender Angestellter eines Streaming-Unternehmens schreibt er lieber, als E-Mails zu verschicken oder an Besprechungen teilzunehmen. Deshalb hat er seine eigene Website gestartet. Melden Sie sich für seinen Newsletter bei Substack an für regelmäßige Gedanken und Analysen zum Geschäft, zur Strategie und zur Wirtschaft der Medien- und Unterhaltungsbranche.)